Küresel tahvil piyasasında yapısal dönüşüm sinyalleri

Trive Yatırım’ın piyasa notunda, küresel ölçekte uzun vadeli devlet tahvili getirilerindeki yükselişin yalnızca Fed beklentileriyle açıklanamayacağı belirtildi.

ABD, İngiltere, Fransa, Almanya ve Japonya’da uzun vadeli tahvil getirilerinin zirvelere yaklaşmasının daha yapısal bir soruna işaret ettiği değerlendirilirken; yüksek kamu borçluluğu, artan tahvil arzı, yapay zekâ yatırımları nedeniyle şirketlerin borçlanması, tahvil yatırımcılarının değişen yapısı ve enflasyon baskıları öne çıkan unsurlar arasında sıralandı.

Raporda, tahvil piyasasında yaşanan fiyatlamaların son dönemde yoğun biçimde tartışıldığına dikkat çekilirken, faiz oranlarındaki yükselişin yalnızca Fed’e yönelik beklentilerle açıklanmasının yapısal açıdan doğru olmayacağı ifade edildi.

ABD, İngiltere, Fransa, Almanya ve Japonya’da uzun vadeli devlet tahvili getirilerinin zirvelere yaklaşmasının daha geniş kapsamlı ve yapısal bir soruna işaret ettiği vurgulandı.

Trive Yatırım analizinde uzun vadeli faizlerdeki yükselişin ilk önemli nedeni olarak ülkelerin yüksek borçluluk oranları gösterildi.

Yüksek bütçe açıkları nedeniyle devletlerin daha fazla borçlanma ihtiyacı duyduğu ve bunun da daha fazla tahvil ihracını beraberinde getirdiği belirtildi. Artan tahvil arzının tahvil fiyatlarını aşağı çekerek faizleri yukarı yönlendirdiği kaydedildi.

Raporda, yüksek faiz oranlarının devletlerin borçlanma maliyetlerini artırmasının bütçe açıklarını yeniden büyütebildiğine dikkat çekilerek bunun özellikle uzun vadeli tahviller açısından daha hassas bir yapı oluşturduğu ifade edildi.

Yatırımcıların uzun vadeli borçlanmalarda yalnızca mevcut enflasyonu değil, gelecekteki mali disiplini ve riskleri de fiyatladığı belirtildi.

Raporda tahvil arzını artıran unsurun yalnızca devletler olmadığına dikkat çekildi. Yapay zekâ yatırımları nedeniyle büyük teknoloji şirketlerinin tahvil ihraçlarının da hızla arttığı belirtildi.

Veri merkezleri, enerji altyapısı ve yüksek sermaye ihtiyacının sabit getirili piyasalara yeni bir uzun vadeli borç arzı getirdiği ifade edildi.

Bu durumun devlet tahvilleri açısından ek rekabet yarattığı belirtilirken, aynı sermaye havuzunda hem hazinelerin hem de güçlü bilançolara sahip büyük şirketlerin yer aldığına dikkat çekildi.

Trive Yatırım’a göre yapay zekâ yatırımları bu nedenle yalnızca hisse senedi piyasasını değil, uzun vadeli faizlerin denge seviyesini de etkileyen bir faktör haline geliyor.

Analizde tahvil sahipliği konusunun da önemli bir unsur olduğuna dikkat çekildi. Devlet tahvillerine yönelik kurumsal talebin yerini giderek daha fazla spekülatif amaçlı özel yatırımcıların almasının faizler üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabileceği belirtildi.

Özel yatırımcıların daha fazla getiri talep etmesinin tahvil faizlerinin yükselmesine neden olabileceği değerlendirilirken, yatırımcıların tahvillere yönelik yaklaşımındaki bu değişimin piyasadaki fiyatlamalarda etkili olduğu ifade edildi.

Borçluluk ve risklerin yüksek olduğu mevcut konjonktürde devlet hazinelerinin daha fazla tahvil arz etmesinin kaçınılmaz göründüğü belirtilen raporda, asıl soru işaretinin bu arza yönelik talebin yeterli olup olmadığı olduğu vurgulandı.

Arzın yüksek, talebin görece sınırlı kalması halinde arz-talep dengesinin tahvil fiyatlarının düşmesine yol açabileceği ve bunun da faizleri yukarı taşıyabileceği belirtildi.

Uzun vadeli faizleri etkileyen bir diğer önemli unsurun enflasyon olduğu ifade edildi.

Raporda, ABD-İran savaşı sonrasında yükselen petrol fiyatlarının akaryakıt maliyetlerinde keskin artışa yol açtığı, bunun sonucunda küresel ölçekte enflasyon verilerinin maliyet baskısıyla yükselmeye başladığı belirtildi.

Enflasyondaki yükselişin merkez bankalarına yönelik sıkı para politikası beklentilerini güçlendirdiği ve bunun da uzun vadeli faiz oranlarını yukarı taşıyan unsurlar arasında yer aldığı kaydedildi.

Trive Yatırım analizinde, yüksek kamu borçluluğu, artan tahvil arzı, yapay zekâ yatırımları için artan sermaye ihtiyacı, yatırımcı profilindeki değişim ve enflasyon baskısının birlikte değerlendirilmesi gerektiği belirtildi.

Raporda, “Tüm bu unsurlar uzun vadeli faiz oranlarını yükselten etkenler olarak sıralanabilir. Fakat dikkat edilirse fiyatlamaları etkileyenlerin yapısal dinamikler olması yeni bir tahvil rejimi içerisinde olduğumuzun habercisi.” değerlendirmesine yer verildi.

Yapay zeka altyapı harcamalarına yönelik sermaye arayışı ile tahvil yatırımcısının kurumsal kesimden özel yatırımcıya dönüşme sürecinin yapısal değişimi net biçimde gösterdiği ifade edildi.